豆粕期货报告06.05：豆粕主力合约收涨2.67%，多家机构仍旧看空后市！

【近日豆粕市场大事】1. 6月5日进口大豆到国内港口C&F及升贴水报价美湾大豆(10月船期) C&F价格522美元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格528元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨；巴西大豆(7月船期)C&F价格507美元/吨，与上个交易日相比上调9美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）240美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（10月船期）265美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（7月船期）30美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。2. BAGE：截至5月31日，阿根廷大豆收获86.9%布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至5月31日的一周，阿根廷大豆收获进度为86.9%，比一周前的78.2%推进8.7%，但是比去年同期依然落后7.3%。迄今为止阿根廷已收获1810万吨大豆；平均单产为1.50吨/公顷，和一周前持平。交易所目前预计2023/23年度阿根廷大豆产量为2100万吨，低于4月份预测的2250万吨，比过去五年均值4500万吨减少2400万吨，比去年的4330万吨减少51.5%。交易所估计2023/2023年阿根廷大豆种植面积为1620万公顷，比上年的1630万公顷减少10万公顷，因为天气干旱导致农户无法完成播种计划。3. 美国农业部：美国2023/2023年度大豆出口净销售为12.3万吨据美国农业部数据显示，截至5月25日当周，美国2023/2023年度大豆出口净销售为12.3万吨，前一周为11.5万吨；2023/2024年度大豆净销售30.1万吨，前一周为0.1万吨。4. 美豆主产区天气炒作初现，新作受干旱影响程度加大据美国干旱监测报告显示，美豆新作受干旱影响程度由前一周的20%提高至28%，去年同期为10%，目前中西部地区有66%的地区异常干旱。【豆粕期货产业链一览】据中信期货研报，豆粕在产业链中所处位置，大致可以由下图所示：豆粕产业链上游是大豆种植、贸易和加工业。大豆经过种植、贸易、加工得到豆粕。全球大豆产量主要集中在巴西（32.31%）、美国（26.40%）和阿根廷（12.67%）。我国大豆进口来源集中，主要来自美国（60%）和巴西（33%），并且近年来从美国进口大豆量持续减少，从巴西进口大豆量呈增加趋势。中游是饲料业以及养殖业、食品制造业和化妆品制造、抗菌素制造等工业。豆粕大部分被制作成饲料流入养殖业、小部分用于食品制造、化妆品制造和抗菌素制造。下游是终端消费者，养殖屠宰业生产的牲畜、家禽、水产以及化妆品、抗菌素等工业用品最终流入消费者手中。其中我国豆粕消费主要用于饲料（98.42%），而豆粕饲料消费主要集中在猪饲料（46%）和肉禽（22%）、蛋禽饲料（18%）。【豆粕期货价格的分析框架】国投安信期货分析认为，在豆粕期货的分析中，短期逻辑主要看供应端，而长期逻辑则看需求端。短期而言，需求端的消费情况相对稳定，供应端若出现大幅增产或减产，这将对价格产生较大影响。长期而言，供应变得较为稳定，而下游消费需求对价格将起决定性的作用，影响更为深远。因此，大豆的价格变动因素可以从供应，需求，和其他因素三个方面来研究。一、供应端：主要包括进口大豆的供给，和国产大豆的供应。与进口大豆供给相关的因素主要包括海外大豆产量（种植面积和天气），国际运费，汇率等。同样，国产大豆也需要关注我国本地的天气和种植面积。与大豆压榨情况相关的因素有码头卸船速度，国内油厂开停机情况等。二、需求端：主要包括我国大豆的压榨情况，饲料需求、养殖存栏和替代品价格等。饲料需求需要关注豆粕在饲料中的配方比例，养殖存栏需要关注国内养殖利润，进口肉等。三、其他因素：主要包括宏观因素，突发事件如非洲猪瘟等。【豆粕现货市场概况】据金十期货APP现货报价显示，今日豆粕现货价全线上涨，涨幅为100-200元/吨之间。【期货市场概况】截至6月5日15点收盘，大商所豆粕期货合约全线上涨。其中主力合约m2309收盘为3499元/吨，涨幅2.67%，合约持仓量今日增加3.74手至132.34万手。【豆粕基差分析】据金十期货APP基差日历，今日豆粕期货主力合约m2309期价基差为201元/吨，较上一交易日小幅上升，基差率从4.3%回升至5.4%。【机构持仓龙虎榜】前20席期货公司持仓数据显示：豆粕期货主力合约今日净持仓-89452手，处于净空头状态，较前一交易日的-103322手有所减少。前20席多头增持37261手，前20席空头增持16340手。其中，位列前五多空共增仓56459手，其中多头增仓33276手，空头增仓23183手。值得注意的是，多空排名前20席机构当中，有2席进行了多转空的操作。国富期货今日由净多头持仓763手转为净空头持仓3639手，广发期货今日由净多头持仓457手转为净空头持仓4491手。【机构研报对于豆粕期货的深度解读】国元期货：库存拐点已至，6月豆粕将继续走弱（看空）6月豆粕在成本端支撑不足、供强需弱基本面格局之下，盘面存在继续走弱的空间。USDA5月报告奠定了美豆趋松供应基调，6月美豆产区天气预期良好，预计美豆天气炒作窗口将有所延后，美豆市场缺乏利多支撑。国内豆粕供应端来看，6—7月国内仍维持进口大豆巨量到港预期，海关政策对大豆延迟到港的影响边际减弱，目前国内进口大豆以及豆粕的底部拐点均已出现。需求端来看，国内生猪价格弱势运行、养殖利润疲软、豆粕竞品替代效应凸显等问题将继续发酵，预计5月豆粕消费端驱动有限，以利空为主。预计豆粕2309合约以偏弱运行为主，运行区间3200—3600，维持逢高沽空观点。国信期货：连粕弱势震荡延续，区间波段操作为宜（中性）国内方面，根据汇易网最新数据显示，国内豆粕现货大幅上涨，部分品牌涨幅150-170元/吨。天津工]货源43%蛋白豆粕3860-3880元/吨。随着油厂开工增加，豆粕压力或将越发明显。现货、基差或将继续回落，连粕在现货、美豆中相机抉择，主力合约围绕3400展开震荡反复。连粕弱势震荡延续，区间波段操作为宜。美尔雅期货：豆粕现货继续，下跌短期盘面震荡偏弱（看空）国内，6月2日油厂压榨利润大幅回升，不过开机率小幅降至66.49%，豆粕下游需求转暖成交6.09万吨并以现货成交居多，同时提货量仍保持偏多水平，油厂豆粕开启累库。总的来说，宏观利多氛围较浓，豆粕现货继续下跌，但盘面上行使基差快速走弱。短期豆粕仍将以震荡偏弱走势对待，激进者仍可逢高沽空。方正中期期货：利空因素持续，豆粕价格仍将走低（看空）国内大豆供应逐步增加，豆粕强现实逐步弱化。国内豆粕市场是供给主导价格的市场，需求会影响阶段性节奏。2023/23 年度大豆进口量有所增加，根据排船及发船情况来看上半年大豆到港量较大，供应总量上较为充足。小麦大量替代玉米 (小麦蛋白含量高于玉米) 使得豆粕的饲用需求减少。随着港口大豆检验时长问题被逐步解决，油厂开机率快速提升，豆粕价格预计持续承压运行。预计6月份 M2309 合约在 3300-3600 元/吨区间震荡为主，考虑逢高洁空。【未来关注的风险因素】1. 美国天气情况；2. 各地豆粕现货价格变化；3. 养殖利润情况；4. 压榨利润情况；5. 大豆到港情况；6. 仔猪和二次育肥动态；7. 油厂开机率情况；8. 美国新季大豆播种情况；9. 大豆收储情况；10. 油粕比情况；11. 大豆通关政策；12. 线下消费情况。