已成“最拥挤”交易之一！美元“唱空”声能否持续？

在美联储可能即将暂停加息之际，市场出现了许多对美元的“唱空”声。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至5月30日当周，美元期货空头净额为123.4亿美元，5月稍早，美元曾触及两年低点。在美国银行全球研究的最新调查中，基金经理将做空美元列为市场上第三大“最拥挤”的交易。但近期强劲的美国经济意外提振了美元，令押注美元下跌的看跌投资者感到沮丧。美元兑一篮子货币较近期低点上涨2.5%，接近今年3月以来的最高水平。道富环球投资管理高级投资组合经理Aaron Hurd表示，美元“正处于从牛市到熊市的非常混乱的过渡阶段，这一时期将相当令人沮丧”。他预计，美元短期内将保持强势，但未来几年将稳步下滑。看空者认为美元有很大的下跌空间，因为美元仍比疫情后的低点高出15%左右，而且人们普遍预计美联储将很快结束加息周期。但一系列强劲的美国经济数据令看空者的观点受挫。这些数据显示，尽管美联储为放缓经济增长和遏制通胀而连番加息，但美国经济仍具有韧性。多数投资者认为，在美国经济数据明显转弱、美联储降息之前，美元可能会继续走高。美国经济强劲的最新证据包括上周五美国5月份的就业增长超过预期、消费者支出和新屋销售在内的其他数据等，这都不利于市场对美联储将在近期降息的预期。上周五，交易员们押注目前处于5%至5.25%之间的联邦基金利率将在2023年底达到4.988%，而5月初的预期是年底达到4.188%，更高的利率往往会增强美元的吸引力。“美元走强完全与美国经济数据实际上相当不错有关”，瑞士信贷策略师Alvise Marino表示。美元走强可能对风险资产不利，因为这将收紧信贷环境，同时打压美国出口商和跨国公司的利润。另一个可能令美元空头复杂化的因素是，美国政府预计将在今年剩余时间大量发债，由于债务上限已经提高，美国财政部预计将开始“补仓”。CIBC北美外汇策略主管Bipan Rai表示，一种观点认为，如此大量的美债将抽走市场流动性，可能催生对美元的需求。尽管如此，许多人认为美元恢复下跌趋势只是时间问题。美元从去年9月的高点下跌了11.5%。瑞银全球财富管理将美元列为“最不受欢迎”的货币，称美联储可能在今年年底或2024年初降息，从而降低美元相对于欧元和其他货币的收益率优势。美联储官员上周暗示，在即将举行的6月议息会议上，美联储可能会“跳过”，并为未来进一步加息留有余地。在欧洲，欧洲央行行长拉加德表示，有必要进一步收紧政策，这一趋势将削弱美元的收益率优势。瑞银全球财富管理资深分析师Brian Rose表示：“一旦美联储停止加息，市场将更专注于首次降息的时机，这可能损及美元。”CIBC的Rai认为，美元的持续强势将让位给疲软，因为今年晚些时候美联储将推迟进一步加息，而欧洲央行可能有更多工作要做。“从宏观角度来看，我仍然认为美元需要贬值”，他表示。“但这个故事可能要等到今年下半年”。