刀尖舔血？美联储鹰派气息浓厚，美债多头却还在抄底

一年多来，债券交易员一直被美联储加息路径的不确定性所困扰。尽管随着交易员权衡美联储紧缩周期末期的举措，短期国债收益率仍在波动，但现在人们越来越相信，长期国债收益率可能已经见顶，现在看起来是买入的好时机。自2023年3月以来美联储已经将利率提高了整整5个百分点，而美国经济具备的弹性一直让债券市场措手不及。上周五，一份报告显示，5月份雇主出人意料地加快了招聘步伐，债券价格随之下滑。与此同时，工资增长放缓和失业率上升表明美联储可能最终会引导经济放缓，尽管它希望放缓幅度相对温和，这可能有效地限制长期债券收益率的上涨。T. Rowe Price的固定收益投资组合经理Scott Solomon说：“5年期和10年期美国国债一直是我们的最佳选择，我们一直在买入。”美联储6月有望推迟加息，但终端利率或上调现在市场的焦点转移到美联储6月政策会议前发布的消费者价格指数（CPI）。据外媒调查的经济学家称，该指标预计将显示5月份通胀同比增速放缓至4.1%，这为政策制定者推迟到7月份进一步加息的想法提供了潜在支持。尽管2年期美国国债收益率在上周五劳动力市场数据公布后立即出现大幅反弹，但对美联储将跳过一次加息的预期导致其在之前走低，当周小幅下跌约4.5%。在静默期前，美联储理事杰斐逊和费城联储主席哈克都表示支持推迟加息。截至周五晚些时候，衍生品市场显示，美联储在7月前加息25个基点几乎是肯定的，但在6月会议上加息的可能性不到五成。交易员们还抹去了对美联储将在2023年底降息的几乎所有押注。美联储官员将在下一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议上公布利率走向的新预测，这应该会强化这样一种观点，即6月的任何暂停并不意味着加息已经结束，特别是如果通胀进展依旧缓慢。法国农业信贷银行美国利率策略主管Alex Li表示：“如果他们真的想在6月之后恢复加息，他们可能不得不发出有关终端利率更高的信号，可能是在点阵图中暗示再次加息。”长期债券收益率已见顶？对美联储下一步行动的猜测对长期债券的影响较小，因投资者相信美联储最终不会采取太多行动。此外，美国国债收益率已从新冠疫情时期的低点急剧上升，以至于它们现在提供了合理的收益。再者，如果经济陷入衰退并促使美联储改变政策方向，固定收益资产价格就有可能上涨，这有利于抑制长期国债收益率。早些时候，当强于预期的经济数据引发美国国债的抛售压力时，买家纷纷涌入。当时5年期和10年期国债收益率分别升至3.99%和3.86%，为3月初银行业动荡以来的最高水平。最新的摩根大通财政部客户调查显示，这些期限的美国国债的多头头寸处于去年9月以来的最高水平。10年期美国国债收益率上周收于3.69%左右，较一周前下跌约10个基点，尽管上周五有所回升。5年期美国国债收益率收盘约为3.84%。Brandywine Global的投资组合经理杰克·麦金太尔（Jack McIntyre）表示，他并未根据最新的就业市场数据调整债券头寸。该公司持有大量长期债券，因为“它们将在软着陆和经济衰退中表现良好”。麦金太尔说，“在这样的时期，你想要的是防御性的、有收益的东西”。