沪镍期货报告06.02：沪镍主力收涨4.04%，机构预计反弹高度有限！

【近日沪镍市场大事】1. 上期所仓单日报数据据上期所仓单日报数据显示，镍期货仓单136吨，环比上个交易日持平。2. 法国矿业公司Eramet负责人：LME为部分镍市场提供基准的地位已被SMM取代。法国矿业公司Eramet负责人认为，伦敦金属交易所(LME)为部分镍市场提供基准的地位已被上海金属市场（SMM）取代。3. 本周不锈钢库存环比下降3.51%至102.53万吨本周不锈钢库存环比下降3.51%至102.53万吨，其中冷轧环比下降4.09%至52.56万吨，热轧环比下降2.88%至49.97万吨，周内部分市场到货较少，去库速度加快。【沪镍期货产业链一览】据创元期货研报以及SMM研究，镍在产业链中所处位置，大致可以由下图所示：镍上游是原矿端，镍矿主要分为两大类：硫化镍矿和氧化镍矿。硫化镍矿主要分布在南北纬30°及以上的国家（例如：澳大利亚、俄罗斯、加拿大等）。我国是一个镍矿资源匮乏的国家，其中硫化镍矿占我国镍矿资源的90%，主要分布在甘肃金昌矿带和新疆克拉玛依矿带。氧化镍矿主要分布在炎热多雨的赤道国家(例如：印尼、菲律宾等)，由于富含铁元素，因此呈现出铁红色，故又被称为红土镍矿。我国氧化镍矿资源仅占国内整体镍矿资源的10%，分布在四川攀枝花和云南元江一带。我国主要的进口国为菲律宾、新喀里多尼亚和危地马拉。中游主要是冶炼端和精炼端：高冰镍通常采用湿法冶金生产镍精炼（>99.8%），精炼镍主要分为镍板、镍豆、镍珠等形态，其中镍板生产通过国内自产和国外进口两种方式，其余类型则多为进口。红土镍矿通过火法冶炼直接生产镍生铁和水淬镍，镍生铁和水淬镍的区别主要在于其生产工艺，水淬镍则是将铁水直接倒入水中冷却生成颗粒状的镍铁，又被称为粒铁；而镍生铁通过将铁水倒入模具中生成块状镍生铁，又被称为面包铁。镍生铁是不锈钢的重要原料。下游主要是制造成合金、电镀、新能源电池、不锈钢等产品：1. 合金铸造：通常使用纯镍或少量使用镍生铁。2. 电镀：通常采用将零件浸入镍盐的溶液中作为阴极，金属镍板作为阳极，接通直流电源后，在零件上就会沉积出金属镍镀层。3. 不锈钢：镍生铁和纯镍都能用来生产不锈钢。【沪镍现货市场概况】据金十期货APP现货报价显示，今日镍现货价格全线上涨，涨幅在3800-5050元/吨之间。【期货市场概况】截至6月2日15点收盘，上期所沪镍期货合约全线上涨。其中主力合约ni2307收盘为163060元/吨，涨幅4.04%，持仓量今日减少11757手至9.12万手。【沪镍基差分析】据金十期货APP基差日历，今日沪镍期货主力合约ni2307期价基差为9940元/吨，较上一交易日有所回升，基差率从4.6%回升至5.5%。【机构持仓龙虎榜】前20席期货公司持仓数据显示：沪镍期货主力合约今日净持仓-4402手，处于净空头状态，较前一交易日的-5995手有所减少。前20席多头减持5950手，前20席空头减持8031手。值得注意的是，位列前五多空共减仓9221手，其中多头减仓3466手，空头减仓5755手。多空排名前20席机构当中，有2席进行了多转空的操作，分别为广发期货与华闻期货。有1席进行了空转多的操作，具体为国投安信由净空头184手转为净多头610手。 【机构研报对于沪镍期货的深度解读】光大期货：国内供给趋向宽松，价格中枢仍有下移空间（看空）消息面，Eramet不再以LME镍为镍铁定价基准，而采用SMM编制的指数。不锈钢方面，本周不锈钢库存环比下降3.51%至102.53万吨，其中冷轧环比下降4.09%至52.56万吨，热轧环比下降2.88%至49.97万吨，周内部分市场到货较少，去库速度加快。新能源方面，锂盐当前已经处在阶段性高位并向上突破，硫酸镍价格企稳，下游需求环比改善。市场情绪改善，但国内供给趋向宽松，价格中枢仍有下移空间。瑞达期货：港口库存继续减少，建议震荡偏多交易（看多）基本面上，镍矿方面，菲律宾矿山方面在利润较小的情况下出货意愿不足，而买方刚需恢复，补库意愿较强，上周国内港口库存继续减少，供应收紧，电解镍供应持续增加趋势不变;镍铁市场可流通库存受限，贸易商挺价明显，需求端，不锈钢市场成交疲软，观望情绪较浓，加上竣工端改善不明显，需求较弱。库存方面，国内外处历史低位。现货方面，月底涉及现货保值换月，然月差缩窄，上游出货意愿较强，现货升水延续下行。操作上建议，ni2307合约宽幅震荡偏多交易为主金源期货：短期企稳反弹，但预计反弹高度有限（看空）5月财新制造业PMI回暖，叠加美指大幅回落，市场情绪缓和镍价反弹。基本面海外纯镍到货增加俄镍升水快速回落，现货紧张情况缓解。镍铁市场经过镍价大跌，市场有一定挺价情绪，消费端不锈钢厂仍然畏跌，限制采购，镍价预计反弹高度有限，整体延续弱势。国泰君安期货：宏观提振与供应压力博弈，预计镍价区间震荡运行（中性）在前期进口利润刺激海外资源流入的情况下，俄镍与金川镍价差边际走扩。仓单库存仍未边际增加，持仓库存比居于高位，建议关注仓单库存边际变化。在美债上限提高叠加国内财经PMI数据扰动宏观情绪的作用下，镍价早间冲低后反弹。预计宏观压力释放与基本面形成短期博弈，镍价震荡运行。【未来关注的风险因素】1. 不锈钢、电解镍现货库存；2. 交易所仓单情况；3. 美联储政策变化情况；4. 印尼项目实际投产进程；5. 印尼镍铁征税情况；6. 电积镍产能情况；7. 下游需求情况；8. 俄镍进口情况。